今天，央行出人意料开展2650亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。
此次央行放水，令市场颇感意外。值得注意的是，自9月12日央行重启逆回购操作之后，连续3天净投放3300亿元，再加上今天的2650亿元，6天累计净投放达5950亿元。
这也是本月以来央行第二次MLF操作，10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。在央行坚定释放宽松预期的背景下，市场资金利率继续下行。无论是银行间市场存款类机构7天期债券回购利率DR007，还是上海银行间同业拆借利率3月期Shibor，都呈现出下跌态势。
2650亿元，央行意外再放水
今天，央行开展2650亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。这也是本月以来央行第二次MLF操作，10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。
9月7日，中国央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。此前，今年8月22日至9月11日，央行连续15个交易日暂停公开市场逆回购操作。
市场一度传出央行8月末对国有大行进行了定向正回购消息后，上海银行间同业拆借利率除3月期Shibor外全线止跌回升。两个因素的推动下，引发市场对于货币政策收紧的预期。
但是，到了9月12日，央行终于又重启逆回购操作，当日实施600亿元7天期逆回购操作，净投放600亿元。紧接着在13日与14日，央行继续进行逆回购操作，两日分别净投放1200亿元、1500亿元。上周共计净投放3300亿元。
加上今天，这次央行开展2650亿元1年期MLF操作，再次表明央行对于流动性支持的力度力度不改。
央行为何意外投放MLF
中信固收明明团队表示，9月是地方政府专项债券集中发行期，本次操作意在补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。同时，中秋节假期和国庆假期来临，公众现金需求增大，最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右，央行投放流动性补充流动性缺口。
国盛固收分析师刘郁认为，今日的操作可能是考虑到三方面的原因：
一是地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿，为年内单周最高，远超此前几周2000-2800亿左右的单周发行量，投放MLF可以起到对冲地方债缴款的作用，以防止资金面过度收紧。
二是上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象。银行贷款中票据和居民贷款占比较高，企业中长期贷款并没有出现明显增长，央行此次操作可能也是为了促进银行信贷投放，也可以继续促进信用债融资的修复，从而推动经济企稳。
三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿，提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。
降准可期 政策面持续发力 在业内人士看来，央行选择MLF而非继续实施逆回购操作，进一步释放了宽货币、宽信用的预期。有的机构认为，央行仍倾向于投放中长期流动性，MLF操作只是前奏，接下来可能实施定向降准操作。 与常规逆回购相比，MLF在稳资金、稳信用、稳市场方面的信号和作用要更强烈一些。 在稳资金方面，MLF投放的是中期流动性，期限比央行逆回购期限长，在现阶段，既可以对冲税期、季末监管考核等短期时点性因素的影响，又能够完整覆盖财政从收入到支出的环节，有力平抑地方债集中发行对流动性的影响。明明称，央行再次新作MLF稳定流动性环境，前瞻性特征凸显，后续资金面的平稳运行仍然可持续。 在稳信用方面，由于MLF操作投放的是中期流动性，市场机构在拿到这些资金之后，除了用于调节短期资金头寸，还可以视情况开展投资，比如投放信贷、开展债券投资等，从而支持实体经济融资。 在稳市场方面，央行再次开展MLF操作，有助于打消市场对货币政策被动收紧的担忧，进一步明确了宽货币、宽信用的预期，进一步明确了政策底。 事实上，因此前央行较长时间停做逆回购，且月初等量续做MLF，一部分市场人士对货币政策取向产生的疑问，并担忧月底央行可能上调公开市场操作利率。9月底，美联储将议息，市场基本认定，美联储再次加息没有悬念。 刘郁称，MLF操作可能表明货币政策再度进入边际转松阶段。从当前经济数据来看，8月基建投资未能企稳，后续出口和地产可能面临回落压力，导致四季度经济基本面回落压力较大。为对冲经济下行压力，年内剩余几个月仍存在降准的可能。参考上半年降息的时点，美联储加息和美国关税政策落地是需要重视的两个时点。 中信固收明明团队称，在市场流动性存在较大缺口、内部需求平稳、信用扩张不通畅的环境下，通过MLF投放或定向降准加大基础货币供给、提高货币乘数是较为适宜的手段。预计10月前后央行可能再次实施定向降准措施。 市场人士认为，宽货币确保市场利率将保持在较低的水平，债券市场不存在大幅调整的空间。 对于A股市场来说，政策底、估值底基本确立，成交量也已处于历史低位水平，市场底即将甚至已经出现，当前唯一缺的就是信心。一些市场人士认为，市场可能过度高估贸易政策对我国经济基本面的冲击，情绪低迷造成市场惯性杀跌，但经济增长的韧性不容忽视，悲观预期面临纠偏。近来外资持续加仓中国股票和债券，也可能表明内资悲观过度了。
综合自：中国证券报、券商中国
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